Экономический инфаркт близок. Золото или доллар? Рэй Далио 2025

Пять взаимосвязанных сил определяют эпоху Пять взаимосвязанных факторов определяют настоящее: цикл "долг–деньги", растущий разрыв в уровне благосостояния и ценностях, геополитическое соперничество между растущими и действующими державами, природные катаклизмы в виде засух, наводнений и пандемий, а также развитие технологий. Каждая из этих сил циклична и переплетена с другими. Сегодняшние перекрестные течения приводят их к одновременному пересечению.

Долговой цикл как кровеносная система экономики Кредит - это покупательная способность, циркулирующая подобно крови. Когда заемные средства обеспечивают доходы, достаточные для обслуживания обязательств, система остается здоровой; когда обслуживание долга перерастает денежные потоки, расходы сокращаются. Возникающий в результате дефицит спроса и предложения вызывает экономический стресс.

Неравенство усугубляется Поляризацией и хрупкостью Большие различия в благосостоянии и ценностях заставляют людей чувствовать, что система больше не работает на них. Поляризация усиливается до бескомпромиссных крайностей слева и справа, подрывая нормальное демократическое решение и веру в честные выборы и их результаты. История показывает, что сотрудничество становится маловероятным, возможности для автократии расширяются — как в 1930—е годы - и возрастает риск внутреннего насилия.

Растущая власть подвергает испытанию порядок, установленный действующим президентом Растущая держава бросает вызов устоявшимся лидерам, ослабляя относительное господство действующего президента и ставя под сомнение существующий порядок. Этот переходный период уже начался. Геополитические трения усиливают все остальные дисбалансы.

Природные потрясения и скачки технологий Природные катаклизмы — засухи, наводнения, пандемии - исторически приводили к гибели большего числа людей, чем войны, и часто способствовали завершению циклов. Изменение климата относится к числу этих факторов. В противовес им технологические прорывы со временем повышают уровень жизни и особенно важны сегодня.

Дисбаланс в торговле и капитале между США и Китаем создает нестабильность Китай выгодно экспортирует товары в США; американцы покупают, отправляют деньги обратно, а китайские сбережения перетекают в облигации США — нестабильная ситуация в мире, подверженном конфликтам. Кредиторы опасаются, что они, возможно, не смогут превратить требования в пригодные к использованию товары и услуги, в то время как должники страдают, когда выплаты должны осуществляться реальными средствами, и этот риск усугубляется замораживанием активов, наблюдавшимся во время прошлых кризисов. Тем временем США сталкиваются с производственными потерями, которые подрывают самодостаточность и благосостояние среднего класса, превращая дисбаланс торгового баланса и счета движения капитала как в экономическую, так и в стратегическую проблему.

Тарифы - Это Налоги, Приносящие Умеренную Бюджетную Помощь Тарифы функционируют как налоги и всегда приносили некоторый доход. Они могут приносить порядка 300-500 миллионов долларов в год, что немного сокращает дефицит. Льготы реальны, но незначительны по сравнению с существующим разрывом.

Дефицит бюджета, долговой навес и вынужденная продажа облигаций США планируют потратить около 7 трлн долларов, в то время как получают только 5 трлн, тратя примерно на 40% больше, чем получают, при этом общий объем долга примерно в шесть раз превышает ежегодный приток средств. Растущие процентные ставки вытесняют другие расходы и вынуждают к крупным продажам облигаций, поскольку спрос снижается, приближаясь к точке, когда новые займы позволят погасить старый долг. Центральные банки встают между продавцами и слабыми покупателями, формируя следующую фазу долгового цикла.

Убытки центральных банков и переход к золоту Сами центральные банки владеют крупными портфелями облигаций и теряют на них деньги, вынуждая их монетизировать не только государственные долги, но и свои собственные. Денежно-кредитный порядок ухудшается по мере того, как страны истощают резервы по облигациям и вместо этого накапливают золото. Золото — это валюта, вторая по величине резервная валюта, и этот сдвиг перекликается с началом 1970-х годов; даже видные инвесторы теперь считают его более безопасным убежищем, чем доллар.

1971 и 1933: Когда "Вы не получите свои деньги", сбросьте деньги В 1971 году США фактически сказали держателям “вы не получите свои деньги”, приостановив конвертируемость золота, однако акции выросли, как в 1933 году, когда девальвация перезагрузила систему. Урок: мы смотрим на мир через призму нашей валюты, но сами валюты растут и падают. Для акций и золота характерно одновременное достижение максимумов, во многом как в начале 1970-х годов.

Накапливать Богатство, Когда Деньги - Это Долг Деньги - это долг, а долг - это деньги: наличные - это требование о будущих платежах, а долги считаются активами, подобными деньгам. Когда их становится слишком много, долг перестает быть надежным средством сбережения, что вынуждает тех, кто делает сбережения более надежными. Уникальность золота заключается в том, что оно является самостоятельным активом, который не зависит от обещаний другой стороны, что является ценной чертой во времена чрезвычайной неопределенности.

Создайте нейтральный портфель с реальной доходностью Начните с создания нейтрального, хорошо сбалансированного портфеля, рассчитанного на получение стратегической, реальной прибыли после уплаты налогов. Тактические ходы - это борьба с нулевой суммой, требующая превосходства; если такового нет, придерживайтесь четкого стратегического распределения. При выборе своего портфеля думайте о реальных, а не номинальных показателях.

Держите примерно 15% акций в золоте, избегайте долговых рисков Золото является мощным диверсификатором, и, исходя из чисто стратегических соображений, примерно 15% портфеля может быть оптимальным, поскольку оно имеет тенденцию к росту, когда активы, зависящие от кредита, ослабевают. Добавление золота может стабилизировать ситуацию в целом. Сейчас избегайте активов, обремененных долгами, включая государственные и частные кредиты, поскольку спреды чрезвычайно малы.

Снижение ставок не исправит раскол в экономике Эффективность снижения ставок неоднозначна, поскольку экономика расколота. 1% населения с самым высоким уровнем ликвидности сталкивается с риском возникновения "пузыря", в то время как 60% населения с самым низким уровнем дохода сталкиваются с различными постоянными проблемами, которые не может решить денежно-кредитная политика. Искусственно заниженные ставки создают диспропорции, поэтому дисциплина необходима, даже если она непопулярна.

Длительные циклы и современные диагностические показания Длительные циклы связаны с разрушением денежно—кредитных, политических и геополитических порядков, что можно наблюдать в таких эпизодах, как 1944, 1945 и 1971 годы. Читая сегодняшние показатели, врач словно сканирует финансовую кровеносную систему: вы можете увидеть ограничения в потоках, спросе и предложении, а также политическую напряженность, которую они создают. Закономерности повторяются, как в одном и том же фильме, с новыми действующими лицами и инструментами, оставляя странам ограниченные возможности, когда не хватает денег.

Китайское чудо соответствует местной модели, обремененной долгами Достижения Китая являются историческими — доходы на душу населения выросли в 28 раз с 1984 года, а средняя продолжительность жизни увеличилась на 10 лет, - однако сейчас перед китаем стоят серьезные проблемы. Долги выражены в местной валюте и в основном внутренние, но они требуют масштабной реструктуризации, особенно для местных органов власти, которые полагались на продажу земли и долговые обязательства для максимизации объема, а не прибыли, что приводит к “инволюции”, которая наносит ущерб производительности. В настоящее время Китай производит 32% промышленных товаров в мире — больше, чем США, Япония и Германия вместе взятые, — однако его ключевые рынки закрываются, что подталкивает его к развитию. Чтобы избежать стагнации, подобной Японской, необходимо провести сортировку компаний в стиле 1990-х годов, в то время как нерешенные проблемы пенсионной и налоговой систем усугубляют бремя, даже несмотря на то, что государственные инновации и внедрение искусственного интеллекта остаются впечатляющими.

Распределение между США и Китаем на фоне рисков оценки и потоков Распределите рынки по размеру, доступности и легкости выхода, а затем скорректируйте тактику. США имеют больший вес, чем Китай: они дороги, и их приток вызывает беспокойство, но относительная дешевизна Китая компенсируется притоком капитала и структурными рисками. Укрепляйте свои позиции в США, предпринимая выборочные тактические шаги на каждом рынке.

Технологические революции и бум искусственного интеллекта – парадокс пузыря Технологические революции изменят мир, но часть нынешнего энтузиазма по поводу искусственного интеллекта выглядит нереальной, напоминая о прошлых маниях. Результаты, скорее всего, будут достигнуты пользователями, которые станут более продуктивными, и платформами, которые позволят эффективно внедрять их. Необходимо следить за оценками, даже если набор возможностей остается большим.

Технологическая политика, стратегическое направление и разрушающийся мировой порядок В периоды обострения конфликтов страны нуждаются в руководстве, например, в инвестировании в центры обработки данных и стратегические компании, даже через средства, подобные суверенным фондам, с той оговоркой, что государственные ассигнования часто являются расточительными. Целью является конкурентоспособность, а не потребление предметов роскоши. Мир отходит от многостороннего порядка, основанного на правилах ООН, ВТО, МВФ и Всемирного банка, к раздробленной системе, что повышает вероятность того, что дисбалансы будут устранены с помощью конфликтов и, возможно, финансового кризиса; надежда - это не стратегия.